金融深1度：破解中小企业直接融资难题( 二 ) 经济日报-中

对于中小企业利用资本市场直接融资的最大难点，吕随启认为资产市场投资者对于信息透明度的要求较高，而中小企业由于不规范等问题造成了信息严重不对称。 “中小企业进入资本市场，投资者要想给他提供融资就要了解更多的信息，要求企业比较透明，但是中小企业却做不到这样一点，由于信息严重的不对称，里面会产生严重的道德风险和逆向选择的问题。从道德风险的角度来讲，中小企业由于不规范，融到资以后偏离了原来融资的意图，最后从事了高风险的项目，让融资违约风险大幅度上升。从逆向选择的角度来讲，选

错的企业往往很难给投资者提供比较好的回报。 ”

张玉龙表示，在资本市场特别是在股票市场上要融资的话，企业要保证财务、治理结构的规范性，这对于投资者来说是最大的保护。 “这是一个两难的问题，要么让中小企业能够融资，要么可能损害投资者的利益，怎么解决？首先是设立多层次的上市的标准，不同的行业有不同的商业模式，中小企业可以选择最适合的方式登陆资本市场。第二个就是上市之后，通过跟投制度的设计、锁定减持的规范、市场化的机制，使得中小企业在治理方面的逆向选择和道德风险问题有所减弱。 ”