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市盈率@抛开市盈率，如何对股票进行估值？（上）( 三 )


我们先对分销业务进行估值 ， 我们采取市盈率方法对其进行估值 ， 扣除少数股东权益后 ， 分销业务的利润为7.58亿（8.46-0.88）
步骤二：
我们参考美股市场上的美国医药批发龙头“美源伯根”对分销业务进行估值 ， 因为该公司已经横盘震荡4年有余 ， 同时公司已经发展成熟 ， 估值稳定 ， 我国医药批发行业的发展历程和未来也与美国相似 ， 所以有比较好的参考价值 。
我们把美源伯根股价的30月K线作为平均股价 ， 价格为84.5元左右 ， 对应市值为174.07亿美元 ， 近四年美源伯根的平均净利润为10.655亿美元 ， 计算出平均市盈率为16.33
步骤三：
我们以这个平均市盈率计算国药一致分销业务的估值 ， 7.58X16.33=123.78亿元
这就可以作为国药一致分销业务的估值
步骤四：
我们再计算零售业务的估值 ， 我们采取P/S估值法和PE估值法两种方法 ， 得出一个合理估值范围 。
简单介绍一下P/S估值法 ， P是股价 ， S是销售收入 ， 由于销售收入不受公司折旧、存货、非经常收支的影响 ， 所以比较可靠 ， 不易受操控 。
在医药零售行业 ， 并购的价格一般会在1倍PS左右 ， 根据此项行业惯例 ， 我们得出零售业务的估值为127.54X0.6=76.52亿（国药一致持股国大药房60%）
那么 ， 现在我们把两个分部的估值加总 ， 得到国药一致的合理估值为123.78+76.52=200.3亿 ， 对于股价为46.8元左右 。
我们还可以用市盈率法对国药一致的零售业务进行估值 ， 参考四大上市民营药房中估值最低的一心堂30倍市盈率进行计算 ， 得出国药一致零售业务的估值为1.872X30=56.16亿 ， 比用PS估值法要低20亿 。 如果把战略投资者沃博联的份额算上去 ， 零售业务估值就上升到了93.6亿元 ， 总体估值就变成了217.78亿元
因此 ， 我们就能得到国药一致的合理估值大概就在180亿———217亿之间 。
今天就先到这里 ， 我们明天继续！
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