股市|肖钢回忆牛市“拆杠杆”：2015年的另外一种可能
“山有多高 ， 谷有多深 。 涨得越高 ， 可能跌得就越猛 ， 或者越快 。 当然这是回头来看 。 ”证监会前主席肖钢回忆起2015年的股市异常波动 ， 颇有感慨 。
7月7日晚间 ， “浦山讲坛第19期暨CF40孙冶方悦读会第14期”在线上举行 ， 第一财经网端实时直播 。 肖钢带着他的新书《中国资本市场变革》与李剑阁、高西庆进行了一场“隔空夜话” 。
“作为证监会的前主席 ， 退下来以后 ， 像这样系统地论述中国资本市场的变革 ， 我的印象当中还是第一位 。 特别是这本新书中 ， 肖钢先生对任期当中所碰到的一些问题 ， 进行了深刻地总结和反思 。 ”证监会前副主席李剑阁评价称 ， 这些内容让人感到非常诚恳和真实 。
当前 ， 一轮被冠以“健康牛”、“结构牛”的市场行情正如火如荼地演绎 ， A股用了5个交易日就突破3000点并上冲3400点 。
不过 ， 股市是有记忆的——2015年在“改革牛”预期之下大盘登顶5000点 ， 但很快股市快速下跌 ， 千股跌停奇观多次上演 。 有了前车之鉴 ， 这一次投资者更加谨慎 ， 争议和分歧代替了绝对一致的共识 。
吸取教训、总结经验的不只是投资者 ， 证监会历届监管者也一直在“反思” 。
被忽视的踩踏预演
肖钢是中国证监会第七任主席 ， 自2013年3月至2016年2月在任 ， 期间他主导启动了新一轮新股发行体制改革 ， 中国证券市场从核准制向注册制迈进 。
在他任内 ， A股经历一轮“改革牛” ， 在杠杆资金推动下 ， 大盘冲上5000点 ， 之后又经历一轮“股灾”、两次“熔断”、第九次IPO暂停 ， 股市反复出现千股跌停、千股停牌奇观 ， 最终全国上下多部门、多机构共同参与救市 ， 将A股从流动性枯竭的边缘拉起 ， 逐步恢复活性 。
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“1月份就是踩踏式地杠杆融资的一次预演 。 如果从当时就一直严格控制杠杆融资 ， 那我相信 ， 可能6月份股指冲不了那么高 ， 当然也跌得不会那么惨 。 ”回忆起2015年应对杠杆资金风险的过程时 ， 肖钢称 。
2015年1月19日（周一） ， 上证指数大跌7.7% ， 当日最低触及3095点 ， 险守3000点 。
单日创出如此大的跌幅 ， 直接触发点是1月16日（周五）证监会的一则通报——证监会现场检查45家券商 ， 部分券商存在违规为到期融资融券合约展期、向不符合条件的客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户与客户之间融资提供便利等问题 。 证监会宣布对12家券商进行了处罚 ， 其中中信证券、海通证券和国泰君安3家公司被暂停新开融资融券客户信用账户3个月 。 同时 ， 证监会还明确 ， 证券公司应进一步强化投资者适当性管理 ， 不得向证券资产低于50万元的客户融资融券 。
“在2015年的年初 ， 证监会就出手处罚了头部的证券公司 。 当时对市场造成很大震动 。 我印象当中 ， 处罚决定是周五闭市以后发布的 ， 周一一开市 ， 那一天 ， 就是2015年1月份 ， 当天上证指数就跌了百分之七点多 。 一天跌7% ， 当时来讲 ， 跌幅是非常大的 。 ”肖钢回忆称 ， 跌幅大的一个很重要的原因 ， 就是证监会前一个周五宣布对证券公司的处罚 。
“这个处罚什么意思？这个信号非常强烈 ， 就是要控制证券公司的融资 。 ”肖钢表示 ， 当时杠杆融资发展很快 ， 对杠杆资金进行控制本身是对的 ， 但因为7.7%这样的跌幅好多年都没有过 ， 许多投资者认为在大盘刚刚爬上3000点证监会就出手“打压” ， 证监会因此承受很大压力 。
2015年1月19日晚间 ， 证监会曾紧急澄清稳定市场预期 ， 称监管部门联合打压股市并不属实 ， 处罚券商也不宜过度解读 。
“投资者非常聪明 ， 在证监会把不是打压股市这个态度亮明后 ， 市场就知道证监会在这个问题上要留有余地了 。 ”肖钢说 。
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