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融资|金融委办公室秘书局局长陶玲：以深化改革塑造资管行业的未来( 三 )


回顾过去 ， 第二件做对的事 ， 是就资管行业的本质和定位取得最大共识 。
经过三年的治理实践 ， 在总结经验和汲取教训的基础上 ， 各方取得以下共识：
一是对资管业务的本质取得共识：这就是 ， 卖者尽责 ， 买者自负 。 首先 ， 资管机构作为受托方 ， 树立客户利益优先的行为规范 ， 坚守诚实信用、勤勉尽责的职业操守 。 在此前提下 ， 健康的金融市场必须是投资者风险自担的市场 ， 不论是收益 ， 还是风险 ， 都由投资者享有和承担 。 因此 ， 打破资管产品的刚兑是必然的 ， 一些投资者为此遭受损失 ， 但所有投资者会因此受到教育 ， 从而培育正确的投资理念和收益预期 。
二是对资管行业的定位取得共识：过去 ， 以投资非标资产、保本保收益、银行体系仍然承担信用风险为特征 ， 资管行业主要解决实体经济的间接融资 。 但实质上 ， 资管业务属于连接投资者和融资方的直接融资 ， 金融机构扮演服务角色 。 任何偏离直接融资定位的行为 ， 不仅扰乱市场 ， 也会损害机构的自身经营 。 资管行业可以细分为财富管理、投资顾问、投资银行等 ， 不同资管机构优势不同 ， 有分工也有竞争 。 过去一年 ， 我们看到银行理财公司洁净起步、规范发展 ， 21家银行理财公司得到批准设立 ， 信托公司、证券公司、公募基金公司、保险资管公司都在回归本源 ， 有序整改 ， 步入良性发展阶段 。
三是对资管行业的监管方向取得共识：针对过去资管行业的直接融资间接化、投资业务融资化、表外风险表内化、私募产品公募化等问题 ， 通过统一监管标准 ， 强化一致性监管 ， 消除套利空间 。 自资管新规出台 ， 各监管部门持续完善标准规制和相关配套细则 ， 银行理财、理财子公司、保险资管产品、资金信托等监管办法相继出台 ， 虽然名称各异 ， 但规则差异逐渐缩小 ， 实质内容已趋同 ， 资管行业统一监管标准初步建立 。
四是对资管机构的发展前景取得共识：资管机构是金融市场重要的机构投资者 ， 应当发挥市场稳定器和助推器的作用 。 有市场机构分析 ， 我国居民的金融资产仅占全部资产的20% ， 银行存款客户中的95%还没有成为理财客户 ， 未来居民的资产配置将从房地产、存款向资管产品转移 。 可以说 ， 资管行业才刚刚起步 ， 蕴含着巨大的发展潜力和增长空间 。
上述共识是我们共同推动资管行业健康可持续发展的基础 。
被各方关注的是 ， 我们还对资管新规过渡期延长达成一致 。 在整改过程中发现 ， 新产品发行续接老资产的能力有限 ， 存量非标资产规模较大 ， 面临处置困难 。 当前 ， 疫情加大宏观经济下行压力 ， 金融机构落实资管新规面临稳增长与防风险的双重约束 ， 为此 ， 经过反复研究和测算 ， 延长资管新规的过渡期1年至2021年底 。 延长过渡期并不是改变资管新规的原则和标准 ， 而是 ， 降低金融机构整改压力 ， 减轻对金融市场冲击 ， 稳定实体经济融资 ， 避免存量资产集中处置造成信用过快收缩 。 在执行上 ， 要求金融机构承担主体责任 ， 监管部门逐季监测实施 。 对少数过渡期结束时仍未整改完成的金融机构进行个案处理 ， 避免刚性整改“一刀切”的不利影响 。
当然 ， 实践中 ， 还有一些想推动的工作进展不够 。 主要是：行业呼吁了很久的 ， 统一同类资管产品的税收政策 ， 还难以实现；再如 ， 对资管业务上位法的统一适用 ， 是证券法、证券投资基金法、还是信托法 ， 存在不同理解 。
二
回顾过去我们做对了什么 ， 接下来 ， 我想谈谈 ， 今后还要做什么 。 过渡期总要过去 ， 行业总要归于常态 ， 资管行业的未来 ， 取决于继续深化资管行业改革的决心和行动 。
一是通过深化改革 ， 追求在不确定环境中的可持续发展 。2020年 ， 全球为对冲疫情冲击采取了史无前例的救助政策 ， 金融市场流动性极为充裕 ， 货币环境将维持较长一段时间的低利率、低收益率 ， 而资产质量将进一步恶化 。 低收益环境是投资者面临的最大挑战 ， 给资管行业的转型重构带来很大压力：债券类资产收益率低 ， 股票资产波动加大 ， 产品跌破净值的频率可能增加 ， 非标资产违约增多 。 对此 ， 需要坚定地以各类资产“风险——收益”相匹配为基本理念 ， 做实主动管理 ， 坚决打破刚兑 ， 强化资金端的投资者适当性管理 ， 提高投资端的资产配置能力 ， 提升专业化服务水平 。


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