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股市|合理？银行钢铁等核心资产，股价长期在净资产下运行！


股市有风险 ， 入市需谨慎 ， 文章为个人观点 ， 据此投资 ， 风险自担！文中所有案例 ， 都不做任何买入推荐 ， 计算数据请给位仔细核对！
A股市值
排名第1的银行
与总市值排名第39的钢铁
本没有什么可比性 ， 但他们有一个共同特点 ， 那就是在估值上股价长期低于净资产！这个现象长期存在 ， 有人问是否合理 ， 那么我们今天一反常态 ， 不谈短线 ， 单从估值的角度来聊聊这个问题 。
市场给与企业估值的角度有三个：
股东权益估值成长估值交易估值任何企业 ， 任何行业 ， 任何资金所主导的股票 ， 都逃不出这三种估值 。
先说股东权益估值：这个概念最好理解 ， 资本市场的股东也是股东 。 在A股80%的股票上当股东 ， 与你线下投资别人合伙开一家 ， 不参与经营的 ， 炸鸡店没有区别 。 投资都是为了盈利 ， 因此在看市净率之前 ， 要先看看市盈率 。
所谓市盈率 ，
本意上
是指以现在的价格买入 ， 你单靠分红 ， 多少年后 ， 在不卖出股份的前提下 ， 拿回投资 。 市盈率5 ， 就是5年 ， 10就10年 。 当然 ， A股里净利润的计算方式很复杂 ， 财务上的花招特别多 ， 因此这里只是讨论没人玩套路的情况 。
银行板块的平均市盈率是5.86倍 ， 钢铁的平均市盈率是11.97 ， 都不算很夸张的数字 ， 但要考虑到分红比例问题 。
比如 ， 虽然按照净利润来算 ， 银行5.86年就翻倍了（
股权保值+等额现金分红 ， 以下简称“目标”
） ， 但是银行每年的利润都不会全部用来分红 。 2019年分红比例最大的江阴银行也只不过分了38%而已 。 因此 ， 平均分红比例30%的银行 ， 真正能实现目标
需要19.53年 。 我喜欢将这种计算方式 ， 称为
“真实市盈率” 。
同样的情况 ， 我们来看下钢铁：钢铁平均市盈率11.97 ， 平均分红率37.5% ， 真是市盈率31.92 。 同时还要考虑钢铁行业有将近30%的公司没有分红 ， 那么这个板块的股东风险 ， 实际上比数字看起来要大很多 。
可以说 ， 无论是银行还是钢铁 ， 乃至整个A股的企业 ， 都不是一个很好的股东权益类投资 。 那就更别说 ， 银行、钢铁这种大型国有企业 ， 你就算持股比例很大 ， 也无法提出丝毫经营类的建议 。
我们已经见过很多次 ， 上市公司开股东会时 ，
大股东对于中小股东恶语相向 ， 颐指气使 ，
想在A股享受股东权益估值溢价 ， 将是一个很漫长的过程 。
相对而言 ， 只有茅台这类对于股东有额外优惠的企业 ， 股东权益估值要高一点 。
这是A股的共性 ， 用这条来苛责银行、钢铁股不是很客观 ， 因此下一种估值更重要 。
成长估值：
与股东权益就是吃分红不同 ， 成长估值其实是赚下家的钱 ， 当然 ， 我们市场里喜欢说是在赚未来的钱 。
原理上 ， 成长估值起源于股东权益估值 。 假设公司按现在的净利润计算 ， 真实市盈率要20-30年 ， 但它的规模和盈利水平能够保持一段时间的高增长 ， 哪怕分红比例不变 ， 实际上实现目标速度会比现在计算出来的快很多 。
举个例子 ， 某公司目前市值100亿 ， 盈利20亿 ， 市盈率5 ， 分红比例20% ， 因此真实市盈率是25.在这个基础上 ， 该公司今后每年 ， 平均净利润增速20% ， 那么实际上 ， 你只需要积累10年就能拿到累计分红实现目标 ， 真正持有25年的话 ， 你可以收到18.88倍的本金分红！
股市|合理？银行钢铁等核心资产，股价长期在净资产下运行！
本文插图
这种数学计算上的暴利 ， 会让市场趋之若鹜 ， 因此估值上会快速反应 ， 持有的这些年里 ， 股价也会显而易见的上涨 。
实现双赢！
当这个增速为正时 ， 我们也可以引入一个计算公式 ， 来表示成长市盈率：


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