据了解，一般专业医美项目可分为手术类和非手术类，其中手术类医美项目包括鼻整形、口腔牙齿矫正、丰胸、抽脂、植发、腋臭手术等皮肤项目。非手术类医美项目又称为“轻医美”，指用无创或微创医学疗法满足求美诉求，该类疗程恢复时间短、创伤小、单价较低，受到“爱美人士”的追捧，包括针剂注射填充、光电项目、毛发移植、五官埋线等。
艾瑞咨询资料显示，非手术类项目占医美总项目的70%，是专业医美项目的主流，2023年市场规模可达2100亿元。新氧数据颜究院(医美下游企业新氧旗下研究智库和大数据研究机构)统计，注射类项目最受欢迎，在注射类项目结构中，玻尿酸项目占比最高，2019年玻尿酸项目占比66.59%，同比增长53%，紧随其后的是肉毒素，占比32.67%。
毛利率比肩茅台
近年来贵州茅台的毛利率均在90%左右，而国内医美上游产业链的龙头企业在这一块也“不甘示弱”，年均毛利率在70%-90%左右。
采访人员发现，医美上游产业备受热捧，其也是医美产业中利润率最高的一个环节。以市面上某品牌的一款售价为890元的中低端玻尿酸为例，原材料成本在30元左右，上游厂商出厂价是310元左右，毛利率是90%左右；经销商在出厂价上加价约70元至380元，毛利率15%-25%不等；医美机构终端售价890元，毛利率55%-60%不等。
某种程度上来说，“医美上游毛利率堪比茅台”不过分。
数据显示，近年来贵州茅台的毛利率均在90%左右，2021年第一季度财报显示，贵州茅台毛利率已涨至93.99%，而国内医美上游产业链的龙头企业在这一块也“不甘示弱”，年均毛利率在70%-90%左右。
2018年-2020年，爱美客的毛利率分别是89.34%、92.63%、92.17%，年均毛利率91.38%；华熙生物的毛利率分别是79.92%、79.66%、81.41%，年均毛利率80.33%；昊海生科的毛利率分别是78.51%、76.69%、74.91%，年均毛利率76.7%。
由此可以看出，爱美客、华熙生物的毛利率呈现上涨趋势，而昊海生科毛利率逐年下降。昊海生科的年报给出的解释是：玻尿酸销售比例下降从而使得毛利率下降。
通常被投资者称为“巴菲特选股三大指标”的毛利率、净利率、净资产收益率(ROE)中，毛利率反映了一个公司的赚钱能力，巴菲特认为一个好的公司毛利率要超过40%。净利率是企业竞争力的一种间接表现，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力，要高过5%，也是越高越好。ROE是反应投资者的收益水平，这个动态的指标，说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造多少利润，一般情况下要高于15%，ROE越高越好。
A股医美上游企业中，爱美客的毛利率最高，该公司的营业收入也呈上涨趋势，2018年-2020年营业收入年复合增长率为48.6%。与此同时，其净利率逐年上涨，从2018年的36.18%增至2020年的61.1%，远高于5%，2021年一季度也保持了63.94%的高度；加权平均净资产收益率(ROE)2017年-2020年分别是28.44%、35.17%、44.01%、25.31%，虽然下降，但仍高于15%。
华熙生物的主营业务收入主要来源于原料产品、功能性护肤品和医疗终端，2018年-2020年，该公司净利率分别为33.56%、31%、24.5%，高于5%，但出现持续的下滑，在2021年一季度下滑至19.59%。
同期华熙生物加权平均ROE也出现下降趋势，分别是24.4%、24.59%、13.46%，三年减少了10.94个百分点，降至15%以下。
昊海生科是从玻尿酸产品起家，目前在眼科、医美这两大领域有自己的产品线，年报显示，同期公司净利率分别为29.2%、23.46%、16.99%，2021年一季度为25.96%；加权平均净资产收益率为12.17%、9.26%、4.2%，近年始终没达到15%以上。
从上文可以看出，爱美客毛利率比肩贵州茅台，净利率和净资产收益率也远超“巴菲特选股三指标”标准，华熙生物和昊海生科的毛利率、净利率很高，但重要指标——净资产收益率却不够优秀。
谁引领未来
影响未来成长性的重要因素是，爱美客、华熙生物、昊海生科在产品研发上投入多少人力财力。
天风证券在2021年研报中指出，上述几大公司在细分赛道各显神通，储备产品蓄势待发，而影响未来成长性的重要因素是，爱美客、华熙生物、昊海生科在产品研发上投入多少人力财力。
截至2020年，爱美客共有91名研发人员，占员工总数的23.45%，研发人员涵盖生物工程、高分子化学与物理、制药工程等专业，2016年-2020年研发投入分别为1307.6万元、2849.3万元、3367.8万元、4856.4万元、6180.4万元，研发资金投入连续增加，四年增加了372.7%。
但需要指出的是，近年来，爱美客研发费用率持续下滑。2017年-2020年，公司研发投入占营收比值分别为12.81%、10.49%、8.71%、8.71%。此外，与同行业可比公司相比，公司研发费用率目前低于昊海生科，同期昊海生科研发费用率达5.64%、6.12%、7.24%、9.49%，逐年上升，与爱美客变动趋势相反。
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