伍戈：居民透支了吗？原标题：伍戈

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原标题：伍戈：居民透支了吗？

来源：伍戈经济笔记

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核心观点：

1.近年来，随着房价的攀升及按揭贷款理念的兴起，我国居民杠杆率明显上升。在该背景下，近期居民消费增长乏力，尤其是商品房、汽车等销售增速跌跌不休，不禁引发各界对于居民购买力是否由于高债务而透支的担忧。这些都关乎未来中国经济的动能和潜力。

2.与各国同等人均GDP发展阶段相比，目前我国居民债务杠杆的绝对水平已处高位，这是不争的事实。从地域结构来看，尽管不少人担心前期棚改货币化可能透支了三四线城市的需求，但各种测算都表明，当前三四线居民的债务压力其实仍远低于一二线。

3.虽然直观上居民高杠杆可能抑制消费，但目前数据表明，我国杠杆率增速较快的地区，其消费并不低迷。消费或更受经济增长等顺周期因素影响，现阶段居民杠杆抬升对消费的带动作用或仍大于挤出。此外，高杠杆下居民对利率等逆周期政策的反应也未必钝化。

4.展望未来，居民杠杆率的长期走势与城镇化进程密切相关，各国史实对此都有印证。随着我国城镇化继续推进，未来居民杠杆率水平仍将温和上升。短期看，经济下行压力仍未充分释放，房贷利率等逆周期调整还将持续，这会对今年商品房销售企稳形成支撑。

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