伍戈：居民透支了吗？( 四 ) 原标题：伍戈

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典型事实II.高杠杆下居民对利率等逆周期政策的反应未必钝化

当前中国居民杠杆率约为51.3%（2018年3季度），而日本1983年、韩国2001年就早已超过中国目前的水平，此后日本和韩国居民的行为对利率依然十分敏感。可见，高杠杆下居民对利率等逆周期调节政策的反应也未必钝化。

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四、展望未来

居民杠杆率的长期走势其实与城镇化进程密切相关，各国史实对此都有印证。进一步地，基于我国的实证检验也显示，城镇化率提升也是我国居民杠杆率抬升的格兰杰原因。长期来看，随着我国城镇化的继续推进，未来居民杠杆率水平仍将温和上升。

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