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伍戈：居民透支了吗？( 五 )

伍戈：居民透支了吗？

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短期来看 ， 当前我国经济下行压力仍未充分释放 ， 随着银行间市场利率的进一步传导 ， 房贷利率等逆周期调整还将持续 ， 这将对今年商品房销售企稳形成支撑 。 预计今年房地产销售先抑后稳 ， 全年增速或在-3%至5%的区间 。 当然 ， 仍需关注未来棚改和因城施策等措施对房地产市场的综合影响 。

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五、基本结论

一是与各国同等人均GDP发展阶段相比 ， 目前我国居民债务杠杆的绝对水平已处高位 ， 这是不争的事实 。 从地域结构来看 ， 虽然不少人担心前期棚改货币化可能透支了三四线城市的需求 ， 但各种测算都表明 ， 当前三四线居民的债务压力其实仍远低于一二线 。

二是尽管直观上居民高杠杆可能抑制消费 ， 但目前数据表明 ， 我国杠杆率增速较快的地区 ， 其消费并不低迷 。 消费或更受经济增长等顺周期因素影响 ， 现阶段居民杠杆抬升对消费的带动效应或大于挤出 。 此外 ， 高杠杆下居民对利率等逆周期调节政策也未必钝化 。


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