伍戈：居民透支了吗？( 三 ) 原标题：伍戈

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从地域结构看，有不少人担心我国居民的透支或主要源于棚改及其货币化之后的三四线城市需求的透支，加之其人口可能长期流出，似乎更加剧了这种担忧。但事实上，各种测算都表明，当前三四线居民的债务压力其实仍远低于一二线。

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三、中国居民的购买力是否透支：典型事实

居民的高杠杆率是否意味着其购买力的透支，这其实不是一个容易证实或证伪的命题。为了回答这个问题，或许可以有两个观察的视角：一是居民杠杆率的抬升是否抑制其消费行为？二是高杠杆下居民对利率等逆周期政策的反应是否会出现钝化？对此，我们来分别看看有关典型事实：

典型事实I：现阶段居民杠杆抬升对消费的带动仍大于挤出

直观上讲，居民杠杆率高企加重了居民负担从而可能抑制消费，即所谓的“挤出效应” 。其背后的逻辑是，我国居民举债多用于购房而非消费。但事实上，目前的数据却表明，我国杠杆率增速较快的地区，其消费并不低迷。杠杆率绝对值与消费之间也呈现相似的结果。消费或更受经济增长等顺周期因素影响，现阶段居民杠杆抬升对消费的“带动”效应或大于“挤出”效应。